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每日速讀!雙焦：夢(mèng)回2022？

2023-04-21 19:37:55 來(lái)源：廣發(fā)期貨

(資料圖)

雙焦小幅反彈后盤(pán)面再度走弱，盤(pán)面焦煤下跌超過(guò)4%，焦炭跌幅超過(guò)3%。盤(pán)面下跌的原因主要有三個(gè)方面，一是下游成材消費(fèi)不濟(jì)，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)；二是粗鋼壓減對(duì)需求的壓制；三是焦煤減產(chǎn)力度較小，現(xiàn)貨持續(xù)回落，尚未有明顯好轉(zhuǎn)跡象。

驅(qū)動(dòng)因素1：下游需求偏弱，負(fù)反饋邏輯仍存

近期下游成材消費(fèi)不佳，市場(chǎng)對(duì)負(fù)反饋的預(yù)期仍在。一季度GDP超預(yù)期上行，其中出口和消費(fèi)的韌性較強(qiáng)，地產(chǎn)投資端除了竣工之外的表現(xiàn)都比較弱，市場(chǎng)對(duì)于后市投資拉動(dòng)GDP的預(yù)期有所走弱。此外，近期成材消費(fèi)不佳，鋼廠(chǎng)庫(kù)存壓力開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，從利潤(rùn)角度來(lái)看，當(dāng)前焦炭利潤(rùn)超過(guò)200元/噸，而長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)螺紋利潤(rùn)僅在100元/噸左右，因此鋼廠(chǎng)對(duì)原料的打壓意愿依舊較強(qiáng)。由于需求端支撐偏弱，在螺紋下跌的背景下，負(fù)反饋的預(yù)期仍在。

驅(qū)動(dòng)因素2：粗鋼平控壓力下，鐵水逐步觸頂

截至4月13日，247家鋼廠(chǎng)日均鐵水246.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.63噸，當(dāng)前鋼廠(chǎng)高爐應(yīng)開(kāi)盡開(kāi)，生產(chǎn)積極性較高，鐵水已經(jīng)基本觸頂。這意味著后市雙焦需求難有進(jìn)一步增量，且隨著雙焦供給的增加，整體供需趨向?qū)捤伞?/p>

驅(qū)動(dòng)因素3：下游維持低庫(kù)存策略，焦煤現(xiàn)貨尚未企穩(wěn)

隨著前期鐵水的上行，下游焦化廠(chǎng)和鋼廠(chǎng)被動(dòng)去庫(kù)為主，臨近五一假期市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)庫(kù)需求有所期待，但是焦煤現(xiàn)貨仍在承壓下跌，或反映出當(dāng)前下游補(bǔ)庫(kù)意愿依舊偏弱。焦炭方面，截至4月14日，全樣本焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存113.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降增加1.1萬(wàn)噸，247家鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存639.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.2萬(wàn)噸，247家鋼廠(chǎng)焦炭可用天數(shù)為11.7天，環(huán)比上周減少0.6天。焦煤方面，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存895萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸，247家鋼廠(chǎng)焦煤庫(kù)存801萬(wàn)噸，環(huán)比下降18.8萬(wàn)噸。此外，下游需求不濟(jì)，上游減產(chǎn)力度偏弱，焦煤現(xiàn)貨仍未企穩(wěn)。

整體來(lái)看，當(dāng)前雙焦供需趨向?qū)捤?，下游維持低庫(kù)存策略，補(bǔ)庫(kù)情緒依舊偏弱，疊加成材需求偏弱且鋼廠(chǎng)利潤(rùn)不佳，鋼廠(chǎng)對(duì)原料的打壓意愿仍存。此外，上游煤礦減產(chǎn)力度較小，焦煤價(jià)格仍在承壓下行，操作上看，如果遠(yuǎn)月破位，仍偏空對(duì)待。

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